Σε τιμές αγορές οι ΑΜΚ τραπεζών. Δίλημμα για ΤΧΣ με Eurobank

Με στόχο την επίτευξη όσο το δυνατόν μεγαλύτερης συμμετοχής ιδιωτών επενδυτών στις επικείμενες ΑΜΚ των τραπεζών, ο νέος νόμος για τις ανακεφαλαιοποιήσεις θα δίνει να δυνατότητα να καθορίζονται οι τιμές διάθεσης με βάση τις τρέχουσες χρηματιστηριακές και να είναι μικρότερες από αυτές που πλήρωσε το ΤΧΣ στις προηγούμενες αυξήσεις κεφαλαίου. Για να αποφευχθεί ή τουλάχιστον να περιορισθεί η προφανής ζημία του ΤΧΣ (Δημοσίου), εάν η τιμή διάθεσης είναι μικρότερη απ’ ό,τι στην προηγούμενη ΑΜΚ, θα ισχύουν ειδικές ρήτρες. Οι διατάξεις αυτές «φωτογραφίζουν» πρωτίστως την Eurobank.

Οι μετοχές των άλλων δύο συστημικών τραπεζών που πηγαίνουν σε ΑΜΚ (Πειραιώς και Alpha), κινούνται υψηλότερα από τις τιμές στις οποίες έγιναν οι προηγούμενες αυξήσεις κεφαλαίου με συμμετοχή  του ΤΧΣ. Ετσι, ακόμη και με το εύλογο discount, οι τιμές διάθεσης δεν θα είναι τέτοιες που θα ζημίωναν σημαντικά το ΤΧΣ προς όφελος των νέων μετόχων.

Αυτό όμως μπορεί να συμβεί στην περίπτωση της Eurobank:

– Κινούμενη στα 0,65 ευρώ, η μετοχή της βρίσκεται περίπου 55% χαμηλότερα από την τιμή που πλήρωσε το ΤΧΣ (1,54 ευρώ),όταν κάλυψε ολοσχερώς την προηγούμενη ΑΜΚ.

– Αν η νέα ΑΜΚ γίνει στην τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή – ή σε χαμηλότερη, όπως θα επιτρέπει ο καινούργιος νόμος – οι ιδιώτες μέτοχοι θα αποκτήσουν μεγάλο ποσοστό της τράπεζας με ανά μετοχή κόστος πολύ χαμηλότερο από το ΤΧΣ/Δημόσιο.

 Για να μην υποστεί μεγάλη ζημία το ΤΧΣ, πρέπει να καλύψει  κατά μεγάλο ποσοστό και τη νέα ΑΜΚ, ή να βρεθεί φόρμουλα που θα αντισταθμίζει τη ζημία του από το dilution.

Το ΤΧΣ κατέχει περίπου 95% της Eurobank. Αν δεν συμμετάσχει στη νέα αύξηση κεφαλαίου το ποσοστό του θα περιορισθεί σε 35%, με κόστος κτήσης περίπου 7 δισ. ευρώ. Οι ιδιώτες επενδυτές που θα εισφέρουν 3 δισ. στην ΑΜΚ, θα αποκτήσουν 60% και θα έχουν το μισό ανα μετοχή κόστος κτήσης.

Παράλληλα η συνολική ιδιωτική συμμετοχή θα αυξηθεί από 5% σε 65%, προσεγγίζοντας την καταστατική πλειοψηφία.

Κάποια ζημία θα υποστεί το ΤΧΣ και σε Πειραιώς – Alpha,  αν οι δύο τράπεζες διενεργήσουν  τις αυξήσεις κεφαάιου σε τιμές αρκετά χαμηλότερες από τις τρέχουσες χρηματιστηριακές και από των προηγούμενων ΑΜΚ, προκειμένου να προσελκύσουν  υψηλής «ποιότητας» διεθνή επενδυτικά κεφάλαια. 

Η μετοχή της Πειραιώς κινειται τις τελευταίες μέρες  στα 1,82-1,85 ευρώ, περίπου 8% υψηλότερα από την τιμή στην οποία έγινε η προηγούμενη ΑΜΚ, όπου το ΤΧΣ κάλυψε περίπου το 80%. Αν  η μετοχή δεν ανεβεί σημαντικά τις επόμενες εβομάδες, η τιμή διάθεσης στη νέα ΑΜΚ θα είναι πιθανότατα ανάλογη της προηγούμενης, ή λίγο χαμηλότερη.

Το ν/σ με τις νέες διατάξεις περί ανακεφαλαιοποιήσεων θα κατατεθεί στη Βουλή την επόμενη εβδομάδα, μετά την ολοκλήρωση των διαπραγματεύσεων με την τρόικα. Οι βασικές ρυθμίσεις έχουν συμφωνηθεί. Απομένει να αποφασισθούν σε συνεργασία με την ΤτΕ ποιές ρήτρες θα ισχύσουν, προκειμένου να ελαχιστοποιηθεί η ζημία  του ΤΧΣ/Δημοσίου.

 sofokleousin